1本周策略观点
本周值得关注的变化有：1、年初以来30个城市地产累计同比销售增速下跌31.6%,相比上周继续下降；2、本周国内工业品涨跌互现，钢铁、水泥上扬，化工品微跌，海外大宗品价格同样涨跌不一；3、本周两融余额较上周下降0.9%至9149亿元，大小非净减持28.6亿元。
4月29日A股2016年报和2017一季报均已发布完毕，以下是季报情况速览。我们正在对数据进行深度分析，预计在5月2日左右发布深度报告，敬请关注！
1、A股整体的一季报利润增速大幅加速。A股整体的2016年报盈利增速为5.8%，2017年一季报大幅上升至19.8%；A股剔除金融的2016年报盈利增速为23.4%，2017年一季报大幅上升至48.1%。
2、两桶油、煤炭、钢铁是A股一季报业绩大幅加速的最大贡献板块，预计一季报增速是A股2017全年的高点，接下来盈利增速会逐季下行。两桶油、煤炭股、钢铁股在一季报出现了超过100%的大幅加速，而这三大板块的利润额占A股剔除金融利润额的比例高达17%，因此导致A股剔除金融的一季报利润增速出现了大幅提升（剔除金融和这三大板块以后，A股的2016年报增速为17.3%，2017一季报增速为19.4%，只出现了小幅加速）。由于这些盈利大幅加速的板块都属于对价格敏感的周期性行业，而周期品价格水平近期已开始出现回落，再叠加去年一季度以后基数的提升，预计A股剔除金融的一季报增速就是今年全年的高点，接下来会逐季下行。
3、中小板和创业板的一季报利润增速都出现见顶回落。中小板的2016年报盈利增速为31.4%，2017年一季报下滑至26.9%；创业板（剔除温氏股份）的2016年报盈利增速为33.5%，2017年一季报下滑至25.4%。
4、A股剔除金融的毛利率处于下行通道，而ROE处于上行通道，ROE上行的动力来自于资产周转率和销售利润率提升。A股剔除金融的2016年报毛利率为19.5%， 2017年一季报下滑至19.3%；A股剔除金融的2016年报ROE为7.3%，2017年一季报上升至7.6%。通过杜邦拆解可以看出，A股剔除金融的ROE上行动力主要来自于资产周转率的提升，而销售利润率上升也做出了次要贡献，销售利润率改善主要依靠管理费用率和销售费用率的下降。
5、一季报加速的细分行业几乎全是周期股。在104个申万二级行业中，共有22个子行业的一季报利润增速超过100%，占比达到了五分之一，而这22个高增速行业几乎全是周期股（见下表）。
6、我们预计在5月2日发布季报深度报告，敬请关注！
2
本周主要变化
2.1 中观行业
下游需求
房地产：Wind30大中城市成交数据显示，截至2017年04月28日，30个大中城市房地产成交面积累计同比下跌31.56%，相比上周的-29.88%继续下降，30个大中城市房地产成交面积月环比下降16.92%，月同比下降40.85%，周环比下降2.01%。
乘用车：乘联会数据，4月第2周乘用车零售销量同比上涨5%，较4月第1周的-10%有所上升。
航空：3月民航旅客周转量为761.68亿人公里，比2月上升18.26亿人公里。
中游制造
钢铁：本周钢价涨幅明显，预计下周钢价盘整偏强。本周钢材价格均上涨，螺纹钢含税均价本周涨3.41%至3460.00元，冷轧含税均价涨1.88%至3688.00元。本周钢材总社会库存下降6.22%至1221.552万吨，螺纹钢社会库存减少9.15%至531.47万吨，冷轧库存跌0.43%至116.042万吨。本周钢铁毛利率均上涨，螺纹钢涨1.97%至10.61%，冷轧涨1.35%至-8.84%。截至4月28日，螺纹钢期货收盘价为3115元/吨，比上周上升6.39%。钢铁网数据显示，4月上旬重点钢企粗钢日产估算值为181.04万吨，较3月下旬上升1.88%。
水泥：本周全国水泥市场价格环比上扬0.1%。全国高标42.5水泥均价环比上周持平于348.8元。其中华东地区均价环比上周涨0.40%至354.29元，中南地区跌0.94%至350.00元，华北地区保持不变为375.0元。
化工：化工品价格微跌，价差涨跌相当。国内尿素涨4.69%至1531.43元，轻质纯碱（华东）保持不变为1500.00元，PVC(乙炔法)跌1.62%至5632.14元，涤纶长丝（POY）跌3.09%至7830.00元，丁苯橡胶涨7.24%至14814.29元，纯MDI跌8.07%至26857.14元，国际化工品价格方面，国际乙烯涨0.13%至1060.00美元，国际纯苯跌2.47%至770.29美元，国际尿素跌2.78%至200.00美元。
上游资源
煤炭与铁矿石：本周铁矿石价格下跌，铁矿石库存增加，煤炭价格下跌，煤炭库存增加。国内铁矿石均价跌2.01%至571.84元，太原古交车板含税价稳定在1470.00元，秦皇岛山西混优平仓5500价格本周跌4.73%至629.00元；库存方面，秦皇岛煤炭库存本周增加2.17%至519.00万吨，港口铁矿石库存增加1.51%至13333.00万吨。
国际大宗：WTI本周涨0.12%至49.33美元，Brent跌0.53%至50.88美元，LME金属价格指数涨1.25%至2782.50，大宗商品CRB指数本周跌0.08%至181.73；BDI指数本周跌7.20%至1109.00。
2.2股市特征
股市涨跌幅：上证综指本周下跌0.58%，行业涨幅前三为非银金融(1.52%)、电子(1.12%)和银行(0.20%)；涨幅后三为商业贸易(-2.08%)、国防军工(-3.66%)和建筑装饰(-4.03%）。
动态估值：本周A股总体PE(TTM)为19.97倍，PB（LF）为1.98倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）为33.67倍，PB（LF）为2.59倍；创业板本周PE（TTM）为52.79倍，PB（LF）为4.57倍；中小板本周PE（TTM）为42.08倍，PB（LF）为3.76倍；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB为1.66；创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）为4.05；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）为3.07。本周股权风险溢价为-0.50%，股市收益率为2.97%。
基金规模：本周新发股票型+混合型基金份额为46.88亿份，上周为19.96亿份；本周基金市场累计份额净减少626.87亿份。
融资融券余额：截至4月27日周四，融资融券余额9148.63亿，较上周下降0.87%。
新增A股开户数：中登公司数据显示，截至4月21日，当周新增投资者数量34.67万，相比上周的35.18万有所下降。
证券市场交易结算资金：截至4月21日，证券市场交易结算资金余额1.28万亿，相比上周减少4.24%。
限售股解禁：本周限售股解禁169.34亿元，预计下周解禁212.47亿元。
大小非减持：本周A股整体大小非减持28.56亿，本周减持最多的行业是建筑材料(-13.63亿)、医药生物(-11.25亿)、公用事业(-2.71亿)，本周增持最多的行业是化工(3亿)、农林牧渔(9838.33万)、电子(7252.76万)。
AH溢价指数：本周A/H股溢价指数下跌为119.51，上周A/H股溢价指数为120.52。
2.3 流动性
央行本周共进行了15笔逆回购操作，总额为3200亿元；有6笔逆回购到期，总额为2500亿元；公开市场操作净投放（含国库现金）700亿元资金。截至2017年4月28日，R007本周上涨63.79BP至4.18%，SHIB0R隔夜利率上涨20.27BP至2.819%；长三角和珠三角票据直贴利率本周都上扬，长三角涨35.00BP至4.35%，珠三角涨35.00BP至4.40%；期限利差本周下跌5.68BP至0.30%；信用利差涨6.65BP至1.36%。
2.4海外
美国：周二公布3月新屋销售62.10万户，高于预期值58.40万户和前值59.20万户；周二公布4月谘商会消费者信心指数为120.30，低于预期值123.00和前值125.60；周四公布3月耐用品订单环比初值0.70%，低于预期值1.30%和前值1.80%；周四公布3月成屋签约销售指数环比-0.80%，高于预期值-1.00%，低于前值5.50%；周五公布一季度实际GDP年化季环比初值0.70%，低于预期值1.00%和前值2.10%；周五公布了4月密歇根大学消费者信心指数终值97.00，低于预期值98.00和前值98.00。
欧元区：周四公布欧洲央行主要再融资利率0.00%，与预期值和前值持平；周四公布欧洲央行隔夜贷款利率0.25%，与预期值和前值持平；周四公布欧洲央行隔夜存款利率-0.40%，与预期值和前值持平；周五公布欧元区4月CPI同比初值1.90%，高于预期值1.80%和前值1.50%；英国周五公布一季度GDP季环比初值0.30%，低于预期值0.40%和前值0.70%；英国周五公布一季度GDP同比初值2.10%，低于预期值2.20%，高于前值1.90%。
日本：周四公布日本央行政策利率-0.10%，与预期值和前值持平；周五公布3月全国CPI同比0.20%，低于预期值0.30%和前值0.30%；周五公布3月全国核心CPI(除生鲜食品)同比0.20%，与预期值和前值持平；周五公布4月东京核心CPI(除生鲜食品)同比-0.10%，高于预期值-0.20%和前值-0.40%。
本周海外股市：标普500本周涨1.51%收于2384.20点；伦敦富时涨1.26%收于7203.94点；德国DAX涨3.23%收于12438.01点；日经225涨3.09%收于19196.74点；恒生涨2.38%收于24615.13。
2.5宏观
规模以上工业企业利润：1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额17043亿元，同比增长28.3%；
官方PMI：2017年4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，比上月回落0.6个百分点，继续位于扩张区间；
官方非制造业PMI：2017年4月份，中国非制造业商务活动指数为54.0%，比上月回落1.1个百分点，高于去年同期0.5个百分点，非制造业延续扩张态势，增速有所放缓。
3下周公布数据一览
下周看点：中国4月财新制造业PMI、财新服务业PMI、财新综合PMI；美国4月非农就业人口变动、美国4月失业率；欧元区4月制造业PMI终值、欧元区3月失业率；日本4月制造业PMI终值
5月1日周一：美国3月个人收入环比、美国3月个人消费支出(PCE)环比、美国4月ISM制造业指数；日本4月制造业PMI终值
5月2日周二：中国4月财新制造业PMI；欧元区4月制造业PMI终值、欧元区3月失业率；英国4月制造业PMI
5月3日周三：美国4月ADP就业人数变动、美国4月ISM非制造业指数；欧元区一季度GDP季环比初值、欧元区一季度GDP同比初值
5月4日周四：中国4月财新服务业PMI、中国4月财新综合PMI；美国3月贸易帐、美国3月工厂订单环比、美国3月耐用品订单环比终值、美国FOMC利率决策
5月5日周五：美国4月非农就业人口变动、美国4月失业率
我们的前期观点请参考以下报告：
【广发策略】消费抱团结束的信号是什么？——周末五分钟全知道2017-4-29
【广发策略】当前和2013年的异同——周末五分钟全知道2017-4-16
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【广发策略】进入难得的“喘息期”，趁机调整仓位和结构——周末五分钟全知道2016-2-12（短期看“熊市反弹”，中期维持“震荡慢熊”观点）
【广发策略】提前开始的“春季躁动”也可能提前结束——周末五分钟全知道2015-11-15（对市场判断由乐观转向谨慎）
【广发策略】如果水位还会上升，是否还要嘲笑裸泳？——周末五分钟全知道2015-8-23（在市场一片悲观之际，明确表明乐观态度）
【广发策略】还没到真正疯狂的时候——创业板与“科网泡沫”的全面比较2015-3-30（认为创业板仍有大幅上行空间）
【广发策略】“学习效应”可能犯错，应该再积极一些！——周末五分钟全知道2015-03-08（在市场面临调整时坚定乐观）
【广发策略】“垃圾时间”结束，“降维进攻”开始！——2月4日降准点评（对市场短期趋势判断再次由谨慎转向乐观）
【广发策略】今年“春季躁动”有不同——周末五分钟全知道2015-01-11（对市场短期趋势判断由乐观转向谨慎）
【广发策略】“成长股联盟”面临瓦解风险！——周末五分钟全知道2014-12-07（提示创业板短期大幅调整风险）
【广发策略】谁能接捧军工？——周末五分钟全知道2014-10-26（建议将军工换仓为券商，最早在底部坚定推荐券商板块）
【广发策略】确实是很高明的一步棋，关注受益行业！——加速折旧政策点评2014-09-25（对市场判断由谨慎转向乐观）
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